观点 | 生猪谨慎反弹 整体留意做空机会 环球观察

一、行情回顾

数据来源：卓创资讯、中衍期货

(资料图片)

近期生猪价格持续缓慢震荡下跌，毛白价差略有回升，仔猪价格依然偏弱势，从猪价走势图看同样供应压力较大的2022年猪价在4月有一波上涨，但今年实际养殖环节顺畅，并且当前生猪出栏均重依然处于偏高水平，另外终端消费需求依然不足，整体生猪供应充足压制猪价。

生猪期货各合约呈现近弱远强格局，但从需求角度看市场给远月的预期也并不强，近日生猪经过急跌后呈现反弹，整体压力依然存在。

二、产能供给

数据来源：卓创资讯、中衍期货

根据农业部数据统计看出能繁母猪存栏在2月份略减少，但依然处于相对偏高水平，同时卓创样本数据显示3月份能繁母猪存栏量有所增加，按照对应的10个月的时间推算生猪出栏量则可以看到2023年底，生猪供应全年并不算低，尤其是4月份以后更是充足。另外即使从10月份开始有所减少，但直到2023年底甚至2024年1月份理论供应依然处于近年较高水平。

数据来源：卓创资讯、中衍期货

前期豆粕价格急速下跌养殖亏损度略有缩小，由于油厂断豆停机，豆粕迎来快速反弹，养殖亏损幅度重新扩大。当前养殖亏损幅度几乎处于往年同期最低水平，后续虽然豆粕依然可能落价，但在美豆天气炒作下也会一波三折，持续亏损状态下养殖户出栏节奏将受到明显影响。

数据来源：卓创资讯、中衍期货

从卓创样本统计数据看，2023年一季度三个月内出栏量逐步增加，而且处于相对平偏高水平，这也是影响近期猪价下跌的因素之一，但后续持续增加出栏将导致市场需求承受度将被击垮，最终进一步压制猪价。

数据来源：卓创资讯、中衍期货

今年以来生猪平均出栏体重持续处于偏高水平，养殖户普遍存在压栏情况，也可以看到随着近日养殖亏损幅度扩大，养殖户出栏意愿有所增强。即使下半年和2022年拉平体重，但对应的出栏量也增加了，整体看后续生猪供应量比较充足。

在持续亏损情况下后续出栏量可能增加，但过低的价格可能又会激起养殖户压栏挺价情绪，加上二次育肥出栏对猪价也有压制，如果亏损幅度过大导致养殖户扛不住很可能会触发收储机制，整体看在需求淡季出现集中出栏可能性不大，同时下半年面临的压力也较大。

三、生猪需求

近期屠宰场屠宰量持续增加，整体宰后猪肉供应量充足，但白条猪鲜销率出现大幅度下滑，屠宰冻肉库存持续增加并且处于相对较高水平，后续屠宰库存增加幅度有限。另外近期宏观经济数据相继公布，虽然经济有所好转，但在居民消费观念普遍转变情况下可能对猪肉消耗能力有限，最终将通过产业内部压力给到上游生猪价格。因此后续不但要关注出栏节奏，还要关注相关部门的收储工作的进展。

四、行情展望

近期豆粕快速反弹养殖户亏损幅度扩大，进而激发出栏有所增加，猪价持续走弱。从目前掌握情况看2023年全年理论生猪供应持续偏多，虽然四季度理论供应量有所减少，但相对于消费的供应压力依然很大。需求方面随着经济向好，可能会给养殖户一定乐观期望，但当前经济恢复结构可能难以消化生猪产业内部供应压力。整体看后续可能通过二次育肥和收储工作起到一定调节作用，全年猪价还需谨慎，后续关注终端需求的支撑作用。

生猪期货合约整体呈现近弱远强格局，在经过近期急跌后有所反弹，市场虽然给出一定乐观预期但依然谨慎，后续依然面临较大压力，关注反弹后做空机会。

（文章来源：中衍期货）